就在昨日，首航新能（301658.SZ）登陸深交所創業板，上市首日收40.65元/股，漲244.49%。公司此次IPO每股發行價格為11.80元，發行股數4123.7114萬股，募集資金總額48659.79萬元。較公司此前公布過的35.12億元的計劃募資總額出現大幅縮水。

首航新能主營業務是新能源電力設備的研發、生產、銷售及服務，主要產品包括光伏并網逆變器、光伏儲能逆變器、儲能電池等。根據研究機構Wood Mackenzie（伍德麥肯茲）發布的統計數據，首航新能光伏逆變器出貨量位列全球第十位，市場占有率約為3%。

首航新能的IPO申請于2022年6月獲得受理，2023年3月過會，此后直至2025年1月23日方才提交注冊。首航新能的計劃募集資金經歷了較大調整，2022年6月提交的第一版招股書顯示為15.11億元，折合每股發行價格16.25元。2022年11月更新財務資料后的版本則在募投項目中增加了一項預計投資規模21億元的首航儲能系統建設項目，擬募集資金總額也隨之升至35.12億元，折合每股發行價格為37.77元，這也是首航新能最終上會的發行募資方案。

在今年1月的注冊稿中，首航新能將計劃募資總額大幅減至12.11億元，其中首航儲能系統建設項目預計投入的募集資金從20億元降至1億元，補充流動資金的金額從4.5億元降至0.5億元。公司表示，這一變更是“基于公司經營發展戰略、證券市場整體情況、項目投資規劃等因素”。而最終完成發行后的募資總額為4.87億元，僅為此前計劃的35.12億元的不到14%。

最吸引人關注的是擬投入資金縮水了19個億的首航儲能系統建設項目。在首航新能披露中，這一項目系2022年6月公司與惠州仲愷高新技術產業開發區管理委員會簽署協議擬進行建設的，計劃投資總額的 21億元中20億元為固定資產投資額。

首航新能3月28日發布的招股書顯示，上述項目處于在建狀態，項目公司廣東首航因逾期動工存在被追究違約責任的風險。廣東首航已向仲愷高新區管委會提交申請項目延期動工，相關政府部門原則同意廣東首航的申請。截至本招股說明書簽署之日，廣東首航未收到仲愷高新區管委會追究廣東首航違約責任，要求支付違約金的通知。

在首航新能的幾大主營業務中，據2024年半年報，光伏并網逆變器營收占比為51.09%，儲能逆變器為24.98%，儲能電池為21.66%。其中首航新能的境外銷售收入占比較高，2021年度、2022年度、2023年度和 2024年上半年，公司境外銷售收入占主營業務收入的比例分別為88.01%、89.61%、75.57%和83.19%。

首航新能在招股書中提到，其主要銷售區域為歐洲等境外地區。2022年由于烏克蘭危機給歐洲帶來的能源供給沖擊疊加全球通貨膨脹的影響，歐洲主要國家的電力價格上漲較為明顯，從而拉動了國內具有產業鏈競爭優勢的光伏、儲能等新能源相關產品出口。2023 年下半年以來，隨著烏克蘭危機影響趨緩，歐洲天然氣供應量、儲存量逐漸回升，歐洲主要國家電力價格有所下降，使得居民及工商業儲能市場需求有所放緩。

歐洲市場的需求下降導致首航新能利潤水平較高的儲能業務（儲能逆變器、儲能電池）收入規模及利潤均受到影響。在此背景下，首航新能選擇開拓國內市場，境內收入占比從2022年的10.39%上升至2023年的24.43%。但境內光儲市場競爭激烈，導致首航新能并網逆變器境內銷售毛利率同比下降，同時由于信用期較長的內銷收入增幅較大等因素影響，公司經營活動產生的現金流量凈額出現負值。

在招股書中，首航新能披露了2024年盈利預測——預測2024年度營業收入27.13億元，歸屬于母公司股東的凈利潤2.55億元。相較上年同期分別下降27.52%、25.22%。首航新能沒有排除公司2025年及未來業績存在進一步

首航新能控股股東、實際控制人為1965年出生的創始人許韜，此次發行上市前他直接和間接合計持有公司 52.75%的股權。而在首航新能的前十大股東陣容中，還包括了深創投與寧德時代（300750.SZ）。

深創投及其參股的紅土創業先后兩次入股首航新能。2021年7月首航新能增發股份，深創投與紅土創業分別認購61.45萬股、15.36萬股。2021年11月，首航新能進行股份轉讓，深創投和紅土創業再次分別受讓了61.45萬股、15.36萬股。

2021年12月，首航新能增發1113.4021萬股股份，寧德時代全資子公司問鼎投資全額認購。此次發行完成后，深創投持股1.20%位列第十大股東，問鼎投資持股2.70%位列第八大股東。

值得關注的是，在2021年下半年首航新能進行的多次增發與股權轉讓中，公司估值存在較大變化。2021年7月進行的增發與2021年11月進行的轉讓，公司估值均為70億元，2021年11月的增發估值則增長至100億元。2021年12月寧德時代旗下問鼎投資參與的增發，公司估值又回落至77.32億元。

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