供應鏈
[摘要]雙方將在鋰電池正極材料技術及產品開發、全球市場開拓等方面進行深入合作。交易完成后，杉杉股份對杉杉能源的持股比例將由原來的68.6438%降至49%。
杉杉股份選在“5·20”宣布與巴斯夫進行戰略合作，其象征意義甚為明顯：一家國內新能源鋰電材料龍頭，一家全球化工巨頭，雙方“聯姻”志在全球最大鋰電正極材料供應商。
明細來看合作內容，巴斯夫擬收購杉杉股份旗下正極材料業務平臺湖南杉杉能源科技股份有限公司（下稱“杉杉能源”）51%股權。交易完成后，杉杉股份對杉杉能源的持股比例降至49%，不再實施控制，不再納入上市公司合并報表范圍。此后，巴斯夫將所掌握的正極材料核心技術融入杉杉能源生產體系，全面提升技術競爭力，一方面繼續加大投資力度，全面改造和提升產能，另一方面借助巴斯夫的全球供應鏈與渠道，快速開拓客戶，提升全球市場份額。
一言以蔽之，杉杉以失去正極業務控股權為代價，讓自己站上巨人肩膀，“借船出海”、揚帆遠航。
20日晚間，杉杉控股董事局主席、杉杉股份董事長鄭永剛接受上海證券報記者獨家專訪，對此次交易的合作背景與細節、巴斯夫入股后的規劃、國內正極材料競爭格局、新公司的技術優勢、中國企業解決技術“卡脖子”問題的應對之道等進行了較為詳盡的披露與詮釋。
“中國新能源產業的革命，核心是材料革命。杉杉從第一天做正極材料開始，就沒有放棄過要做全球第一。”鄭永剛說，“目前國內正極材料競爭白熱化，想脫穎而出，一要技術絕對領先，解決多年以來‘卡脖子’問題；二要跑通全球市場，真正實現‘國內國際雙循環’。而這兩條，通過和巴斯夫合作，都將得以實現。”
巴斯夫“高價”入股
5月20日晚，杉杉股份發布公告，與巴斯夫簽署《股權收購協議》，就巴斯夫購買杉杉能源51%股權事項達成一致。雙方將在鋰電池正極材料技術及產品開發、全球市場開拓等方面進行深入合作。
同時，杉杉股份旗下全資子公司甬湘投資與巴斯夫簽署《合資協議》，就杉杉能源變更為中外合資公司事項達成一致意見。在獲得相關部門的批準后，此次交易有望于今年夏末正式完成。
具體看本次交易，寧波新能源和甬湘投資分別向巴斯夫轉讓杉杉能源5.6192%和14.0246%的股權，合計19.6438%的股權，對應交易價格分別為48708萬元和121568萬元，合計170276萬元。同時，巴斯夫還將向除寧波新能源和甬湘投資之外的杉杉能源的其他小股東購買合計31.3562%的杉杉能源股權。交易完成后，杉杉股份對杉杉能源的持股比例將由原來的68.6438%降至49%。
杉杉股份本次出售杉杉能源股權的定價并不便宜。以上述交易價格可以推算，杉杉能源整體估值866818萬元。據披露，杉杉能源2020年凈利潤20244萬元，因此本次交易對應的PE為42.8倍。
據查，巴斯夫為全球化工業龍頭，擁有約11萬名員工，業務范圍覆蓋全球90多個國家，目前在法蘭克福（BAS）證券交易所上市，并以美國存托憑證（BASFY）的形式在美國證券市場交易。公司2020年末的總資產為802.92億歐元，凈資產為337.28億歐元；2020年實現總收入591.49億歐元。
對于此次交易，公告進一步披露，旨在通過雙方優勢互補，將合資公司打造為全球領先的正極材料供應商。本次合作，有助于杉杉能源在全球新能源發展浪潮下，借由巴斯夫所擁有的全球領先車企合作資源、全球化產業布局、核心專利技術授權、國際品牌影響力等優勢，快速融入并搶占全球市場，推進其海外市場開拓與客戶結構優化，提升其盈利能力和市場占有率；同時也將有效彌補巴斯夫正極材料業務的中國產能短缺，符合其電池材料業務全球市場布局的實際需要。
“通俗地講，我們是‘攀上高親、傍上大款’；對巴斯夫而言，他也需要一個中國好親家，幫助他迅速擁有產能、切入市場，成為龍頭。杉杉在國內是龍頭企業，因此也可以說他是‘入贅’。雙方‘聯姻’非常愉悅！”鄭永剛對記者說。
杉杉為何選擇巴斯夫？
資料顯示，杉杉能源是中國正極材料行業的龍頭企業，2020年正極材料產能達6萬噸。杉杉至今已有20年的鋰電材料研發和產業化生產歷程，產品組合覆蓋鋰離子電池正極材料各個主要體系及相應規格的前驅體產品，并初步形成“原材料-三元前驅體-正極材料-電池回收”的全產業鏈布局，在市場客戶資源、正負極電解液協同、本地化運營等方面形成了較大優勢。
鄭永剛曾在多個場合強調，杉杉的正極業務目標就是要做全球第一。而今，杉杉又為何要出售股權予巴斯夫？
“目前國內正極材料行業競爭白熱化，我們要突圍，一要有核心技術，二要進入全球市場。”鄭永剛說，“首先，巴斯夫擁有核心技術競爭力；其次，它與全球汽車龍頭關系極為密切，擁有巨大的供應鏈優勢與成熟全球渠道。我們與巴斯夫談了很久，雙方很契合、對合作抱有很高的期望。”
他進一步補充，“我引入巴斯夫的決心很堅定，我們此前談的股權比例是50%對50%，我堅持說51%對49%，你來控股，不然我就不合作了。也是因此希望巴斯夫將核心技術與市場帶入合資公司，共同做大。”
如何理解巴斯夫的技術領先性？近日，巴斯夫與另一全球材料科技龍頭企業優美科（Umicore）簽署了一項非排他的專利交叉許可協議，其中廣泛涉及正極活性材料（CAM）及正極材料前驅體（PCAM）產品，包括鎳鈷錳（NCM）、鎳鈷鋁（NCA）、鎳鈷錳鋁（NCMA）和高容量富錳材料（HE-NCM）等。
多年來，巴斯夫和優美科一直在積極投資，以實現低鎳、中鎳、高鎳正極活性材料及正極材料前驅體的產品創新，兩家公司均擁有相當規模且優勢互補的專利組合。這份巴斯夫與優美科的協議涵蓋了在歐洲、美國、中國、韓國和日本申請的100多個專利族。
對此，杉杉另一位高管對記者坦言：“巴斯夫和優美科的專利合作，對正極材料產業的技術創新與進步意義重大。目前國內正極材料企業都受制于技術、專利，無法進入國際市場，而我們與巴斯夫的合資公司將遙遙領先。”
巴斯夫何以看中杉杉？
據鄭永剛介紹，去年9月，巴斯夫方面派出90人團隊赴杉杉進行盡職調查。最終選擇杉杉，一是因為中國市場巨大，巴斯夫要進入；二是杉杉管理優異，合作無間。
“當時有一個細節，巴斯夫要求此次合資只能有兩個股東，即杉杉和巴斯夫，不允許有第三個股東，否則不予合作。這可能是出于技術敏感性的問題。因此，連管理團隊的持股都無法設計。”鄭永剛說。
據介紹，巴斯夫的規劃是通過這次合資，進一步鞏固其在亞洲的地位，為中國及全球客戶構建完整、獨特的全球供應鏈，并將通過持續擴產，在2022年底提升全球年產能至16萬噸，成為首家在全球所有主要市場都擁有正極材料產能的公司。
放寬一些視野，此次杉杉引入巴斯夫，具有獨特的“突圍”樣本意義。相比股權多賣了幾個億，這或是令鄭永剛更振奮之處。
“近幾年來，技術‘卡脖子’問題一直限制著我國企業的發展。除了自主研發這一條路外，以我們杉杉的經驗，并購與合作也是解決問題的有效手段。關鍵是別人為何與你合作？收購了又怎么能整合好？我們的正極材料，因為這一次合作，跳出了與國內同行的肉搏戰，打開國際市場。我們去年收購的LG的偏光片業務，總結而言就兩點，技術領先、規模最大，直接突破了核心技術瓶頸。杉杉‘一進一出’的經驗，供國內企業借鑒。”
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