16 年鋰電材料凈利潤2.8 億元，增長顯著。16 年杉杉股份鋰電池材料業務實現凈利潤2.8 億元，同比增長180%；其中正極材料凈利潤1.74 億元，同比增長1.2 倍，4.5V 高電壓鈷酸鋰產品實現放量供貨，帶動毛利率大幅提升。

       負極材料凈利潤9697 萬元，同比增長62%；電解液實現扭虧，凈利潤836萬。產能投放而言，正極材料寧夏石嘴山5000 噸三元（配套5000 噸前驅體）項目投產，總產能提升至3.3 萬噸，同時在建1.5 萬噸產能將陸續于年內投產。負極材料目前產能2.8 萬噸，年產3.5 萬噸鋰離子動力電池材料項目中一期項目已處于設備安裝階段，計劃于2017 年年內投試產；電解液目前產能1.5 萬噸，在建2000 噸六氟磷酸鋰和2 萬噸電解液項目，預計年內投產，實現六氟磷酸鋰部分自供后，預計公司電解液業務毛利率將大幅增長。

       17 年公司正極材料業務利潤將大幅增長。17 年1 季度國內鈷下游產品四氧化三鈷、鈷酸鋰價格大幅上漲，但在3 月份之前鈷酸鋰與四鈷的價差（1 噸鈷酸鋰需要0.82 噸的四氧化三鈷）尚未出現顯著改善，而在3 月中旬開始鈷酸鋰價格漲幅顯著超過四鈷，兩者價差由年初的6 萬/噸增至10.8 萬/噸，意味著鈷酸鋰加工費大幅上漲，相關企業業績將實現爆發式增長。杉杉股份為國內最大的鈷酸鋰正極材料生產商，產能約1.9 萬噸，我們預計17 年產量1.4 萬噸，彈性最大；鑒于鈷酸鋰電芯企業紛紛上調電芯價格，行業價格傳導十分順暢，假定鈷酸鋰同原料端保持目前價差水平，考慮到庫存等因素，我們預計17 年該業務利潤將達到4.5 億元。另外負極、電解液業務預計實現1.2 億利潤，合計材料利潤近6 億。

       截止16 年年報杉杉股份賬面現金24 億元，另有RODINIALITHIUM INC 股票賬面價值15 億元，寧波銀行3.91%的股權賬面價值25.4億元，滁州銀行賬面價值11 億元，合計76 億元。目前公司市值189 億元，扣除金融資產后僅113 億元。

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