近日，全國財政會議在北京召開，會上，財政部在2020年要重點做好的八項工作中提到了“要推出產業轉型升級，支持新能源汽車發展，研究建立與支持創新相適應的政府采購交易制度、成本管理和風險分擔機制”。

時隔多年新能源汽車被財政部再度納入重點工作，對整個新能源汽車行業的發展可謂意義非凡，而當前對于價格處于低位的上游資源鈷鋰來說，在政策扶持的背景下，是否又會迎來新一輪上行周期呢？

鈷鋰價格過山車

數據顯示，從2016年開始，鈷鋰的價格進入到上行周期，在2018年4月見頂，接著進入下行周期，從價格走勢上來看，鈷鋰基本上都是走了一個過山車。電解鈷的價格從底部20萬元/噸起來，高點達到70萬元/噸，現在又回落到了20-25萬元/噸，碳酸鋰的價格從底部5萬元/噸起來，上漲到17萬元/噸，現在基本也回落到了5萬元/噸左右的區間。

對于上游鈷鋰價格的波動，中泰證券有色金屬首席分析師謝鴻鶴表示，2016-2018年是企業的補庫周期，整個中游企業的庫存周轉量基本都在一個季度以上，有的企業甚至有將近半年左右的庫存量；而到了2018-2019年，隨著市場需求的下滑，行業進入到了一輪比較猛烈的去庫存周期，基本上從過去的一個季度到兩個季度的庫存周轉期回落到一個季度以內，現在普遍在一個月以內。庫存周轉量的變化是上游鈷鋰價格過山車行情的重要原因之一。

供需或將扭轉

毫無疑問，近兩年鈷鋰的供給量遠高于市場需求量是其價格下跌的重要原因，今年8月嘉能可Mutanda鈷礦將關停兩年的消息流出則讓市場喘了口氣，鈷價借此開啟了小幅的反彈。資料顯示，Mutanda作為全球最大的鈷礦山，在2018年產鈷量達到了2.73萬噸，占到全球總產量的18%。

謝鴻鶴表示，Mutanda的關停意味著未來兩年全球鈷的供應量，每年將直接減少2.5萬噸以上。如此一來，從其它礦山的新增供應量角度來看，未來兩年，每年鈷的新增供應量僅會在1-1.5萬噸，而這一新增供應量是無法滿足市場的新增需求量的。

首先是新能源汽車方面，今年動力電池消費鈷的消費量在2萬噸左右，如果未來兩年的增速都按照50%來計算的話，屆時鈷的消費量將達到4萬噸/年左右，新增的需求量部分就達到了2萬噸。另一塊是在3C領域，5G手機未來兩年將迎來更新換代潮，同時TWS等相關產業鏈也會對鈷的需求量有所帶動，預計在未來兩年時間里，3C領域帶來鈷的新增需求量也會在萬噸級別以上。

疊加起來看，新能源汽車和3C這兩條主力需求增長點基本上可以帶動每年3萬噸左右的鈷新增需求量，而鈷實際的每年新增供應量在1-1.5萬噸，由此來看，鈷的供需缺口還是非常明顯的。

同時，從周期角度上來說，有去庫存就會有補庫存，補庫存的前提就是需求預期的放大。過去的15-17年中國新能源汽車市場需求爆發，產業鏈廠商進入補庫存周期，而在2020-2022年，海外新能源汽車也將迎來爆發周期，全球新能源汽車市場需求預期會被重新放大，這也將促使上游的鈷鋰再次進入補庫周期。

鋰方面，謝鴻鶴指出，2019年鋰的過剩量在5萬噸左右，而2020年的過剩量可能就只過剩1萬噸左右，2021-2022年基本是幾千噸的級別了，如果計入3萬噸/月的補庫需求，未來鋰價格不排除超預期上漲的可能性。

值得一提的是，海外資料顯示，由于鋰資源價格的持續下探，從今年三季度開始，西澳部分礦企陷入經營困境，目前Alita已經進入破產托管，Wodgina進入維護，Pilbara開始減產，MtCattlin預計減產，Altura面臨現金枯竭，業內分析人士表示，明年西澳鋰精礦的產量大幅低于預期將是大概率事件。

關于鈷鋰是否會迎來新一輪上行周期，謝鴻鶴表示，維持鈷鋰十年大周期來定位，以鈷為例，上一輪周期的起點其實是在2002年左右，2002-2003年鈷的價格經歷了兩年明顯的上漲，2004-2005年則類似于2018-2019年，由于需求相對疲弱以及去庫存導致了鈷價格兩年的下行周期，2006-2007再次進入上行周期，并且創出了一個新高。至于2020-2022年會如何演繹，歷史不會簡單重復，但可能極為相似。

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