申萬宏源最新發布的鈷行業深度報告顯示，鈷價接近中期底部區域，預計未來兩年將在25-40萬元/噸區間震蕩。

報告顯示，剛果金中資新增鈷產能投產時間大多延后。剛果金新增產能中僅紫金礦業等過程管理能力強、礦山建設能力突出的龍頭礦企如期投產，其他企業均由于剛果金運力不足等原因導致產能投產延后，主要中資企業擴產的濕法銅產線在2019年一季度投產，鈷在2019年二季度投產。

剛果金民采礦倉庫較一季度高點減少60%，鈷價格持續下跌導致民采礦盈利大幅下降，民采礦經銷商以及剛果金采礦民眾大幅減少，目前單噸2%品味鈷礦金屬噸收購價格約5萬元/噸，對應單噸礦石收購價格1000元/噸，考慮到運輸成本、倉庫成本、人力成本目前民采礦盈利空間大幅縮小，民采礦供應量大幅下降。

歐亞資源RTR如期投產，嘉能可KCC項目暫停銷售鈷。歐亞資源RTR項目已經于11月投產，鈷產線開工時間延后1-2個月，預計2019年貢獻鈷產量1萬噸。嘉能可KCC正常生產，但2019年二季度建成除鈾設備前停止銷售鈷產品。

從供需方面來看，近兩年略有過剩，但長期角度資源端仍然緊缺。預計2018-2020年全球鈷供應金屬量分別為14.1萬噸、17.2萬噸、19.3萬噸，而對應2018-2020年鈷需求分別為13.2萬噸、14.9萬噸、17.1萬噸，供需角度未來兩年略有過剩。但遠景預期新能源汽車需求達到汽車銷量一半，則年銷量4888萬輛全部采用811電池對應全球鈷年需求量將達到49.4萬噸，對應儲量700萬噸僅夠使用14年，長期看鈷資源仍見緊缺。

價格判斷方面，預計鈷中期價格區間在25-40萬元/噸，25萬元/噸將導致下游企業開始減產，40萬元/噸將刺激下游企業大力研發鈷替代技術，因此預計未來中期鈷價格合理區間在25-40萬元/噸，11月28日長江現貨電解鈷均價38萬元/噸，無錫電子交易所鈷期貨均價30.75萬元/噸。

投資建議方面，產能仍持續增長，靜待鈷價格底部區域。2019年、2020年原預計全球有較多新增鈷產能釋放，但由于鈷價格快速下跌導致較多新增產能緩建、甚至停建，未來隨著鈷行業企業的出清以及新能源汽車和5G刺激需求快速增長，長期看鈷價格將觸底回升，看好未來鈷需求增速快速提高以及未來鈷價格長期趨勢向上。預計未來電解鈷價格將在25-40萬元/噸區間中震蕩，其中有成本優勢的鈷礦企業以及有剛果金渠道優勢的冶煉龍頭具備長期投資價值。

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